دورة جديدة من التيسير النقدي

شو تيانكي*

وعلى الرغم من أن خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، والذي تراوح من 4.75% إلى 5%، تجاوز توقعات السوق وجذب الاهتمام العالمي، إلا أن توقيت خفض سعر الفائدة كان متأخرًا قليلاً عما كان متوقعًا. إن التأثير التصويري والمعلوماتي المترتب على أول خفض لأسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ أربع سنوات يفوق أهميته الفعلية، لذا لا يمكننا أن نفترض بسهولة أن السيولة النقدية العالمية سوف تدخل دورة من التيسير.

بعد فترة وجيزة من إعلان بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خفض أسعار الفائدة، أصدر الرئيس جو بايدن والمرشحان الرئاسيان دونالد ترامب وكامالا هاريس تعليقات متباينة. وقال بايدن إن خفض أسعار الفائدة ليس “إعلانا للنصر، بل تقدما”. وبينما قالت هاريس إن أسعار الفائدة المنخفضة أمر جيد، فإنها ستركز أكثر على خفض أسعار المستهلكين. أما بالنسبة لترامب، فقال إن تخفيض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية كان “تخفيضا كبيرا في أسعار الفائدة يظهر أن الوضع الاقتصادي الحالي للولايات المتحدة سيئ للغاية” وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي “يمارس السياسة” أمام الرئيس. خلال الانتخابات.

ويعتقد العديد من المؤسسات المهنية والمستثمرين أن توقيت خفض أسعار الفائدة في سبتمبر من هذا العام هو متأخر قليلا عما كان متوقعا في السابق في يوليو، لكن التخفيض بمقدار 50 نقطة أساس يتجاوز 25 نقطة أساس المتوقعة سابقا. وبعد وقت قصير من إعلان الأخبار، استخدمت كل من هيئة الإذاعة البريطانية (بي بي سي) وسي إن إن عناوين “التدابير الجذرية” و”التخفيضات الهائلة في أسعار الفائدة” لوصف هذا الحدث المثير.

وتتوقع العديد من المؤسسات المهنية أن يكون أول خفض لسعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس هو مجرد البداية، ولا يزال هناك مجال لمزيد من التيسير في الأشهر الثلاثة إلى الاثني عشر المقبلة. وبحسب رويترز، يتوقع الاقتصاديون في جولدمان ساكس حاليًا أن الاجتماعات الستة المقبلة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في الفترة من نوفمبر 2024 إلى يونيو 2025 ستؤدي إلى تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة بنسبة 25٪، مما سيعيد السعر النهائي إلى نطاق 3.25٪. وتتوقع فرق العمل في بنك أوف أمريكا وسيتي جروب وإنفيسكو خفض الأسعار بمقدار 50 نقطة أساس أخرى في اجتماع اللجنة في نوفمبر المقبل.

مع الأخذ في الاعتبار أن العديد من الاقتصادات المتقدمة مثل كندا وأوروبا والمملكة المتحدة ونيوزيلندا قد بدأت بالفعل الجولة الأولى أو عدة جولات من تخفيضات أسعار الفائدة في الأشهر القليلة الماضية قبل الولايات المتحدة، وأسعار الفائدة عند مستوى مرتفع في معظمها. وعلى مستوى أعلى، فإن تخفيضات الأسعار في الولايات المتحدة في سبتمبر/أيلول أعطت هذه البلدان مساحة أكبر لتنفيذ سياسات نقدية أكثر مرونة.

ومع ذلك، أبقى بنك إنجلترا وبنك اليابان أسعار الفائدة دون تغيير عند 5% و0.25% على التوالي، وأصرا على أن الاقتصاد لا يزال على طريق التعافي المعتدل.

ومع ذلك، فمن الأفضل عدم افتراض أن السيولة النقدية العالمية تدخل دورة التيسير. وعلى الرغم من أن معظم عناوين وسائل الإعلام وصفت هذه الخطوة بأنها “أكبر من المتوقع”، إلا أنني أعتقد أن الرمزية المؤقتة لهذا التخفيض في سعر الفائدة تفوق أهميتها الفعلية.

ومن خلال خفض أسعار الفائدة بهذه الطريقة في هذا الوقت، يرسل بنك الاحتياطي الفيدرالي رسالة إلى السوق: “لقد سمعت أصواتكم، وقررت البدء في العودة إلى السياسة النقدية العادية بعد الإعلان عن الفائدة”. بعد خفض سعر الفائدة، أظهرت أسواق الأسهم الأمريكية والأوروبية جميعها رد فعل إيجابي للغاية. وفي الفترة من 18 إلى 19 سبتمبر، ارتفعت مؤشرات الأسهم الأوروبية والأمريكية الثلاثة الرئيسية، حتى أنها وصلت إلى مستويات قياسية.

ومع ذلك، يجب أن نرى أن عوائد السندات الأمريكية لأجل 5 سنوات و10 سنوات ارتفعت بدلاً من الانخفاض في كلا اليومين، لتصل إلى 3.50% و3.75% على التوالي، وهذا يعني أن المستثمرين لا يؤمنون بالبيئة النقدية شديدة التساهل في المتوسط الأجل والطويل . بالإضافة إلى ذلك، ظلت بيانات التوظيف ومبيعات المنازل في الولايات المتحدة جيدة نسبيًا، على الأقل بناءً على البيانات العامة الشهرية والأسبوعية، على الرغم من أنها أضعف قليلاً من المتوقع. ولا توجد أيضًا علامات واضحة على حدوث ركود خطير في الولايات المتحدة أو في جميع أنحاء العالم.

وقالت وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين إن “خفض أسعار الفائدة يعد إشارة إيجابية للغاية حول حالة الاقتصاد الأمريكي ويظهر أيضًا أن سوق العمل الأمريكي طبيعي وصحي، لذلك، مع الأخذ في الاعتبار أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يشدد ميزانيته العمومية”. مستقبل الولايات المتحدة يعتمد مسار تخفيضات أسعار الفائدة بشكل أساسي على ما إذا كان سوق العمل لا يزال قوياً. وفي اعتقادي أنه من السابق لأوانه أن نتكهن بقوة بأن الولايات المتحدة سوف تدخل دورة جديدة من التيسير النقدي، وبالتالي لا يمكنها أن تفترض تحسناً كبيراً في السيولة النقدية العالمية.

*باحث مشارك في المعهد المركزي للدراسات المالية بجامعة رنمين الصينية، صحيفة تشاينا ديلي